11月PMI总需求水平放缓供给侧量价齐跌0建瓯

11月PMI:总需求水平放缓 供给侧量价齐跌

招商宏观张一平点评2018年11月制造业PMI数据认为，总需求水平放缓，供给侧量价齐跌。

11月中国制造业PMI为50.0%，比上月回落0.2个百分点，跌至2016年以来的最低水平。总需求水平回落是11月制造业PMI下滑的主要因素。本月新出口订单指数为47.0%，连续6个月低于临界值水平，新订单指数为50.4%，环比回落0.4个百分点，直接拉低制造业PMI指数0.1个百分点。

11月生产形势仅好于今年春节期间的情况。11月生产指数为51.9%，环比回落0.1个百分点。目前企业预期继续回落，生产经营活动预期回落至54.2%，回到2016年1季度以来的最低水平。11月产成品库存上升只是48.6%，环比涨幅达到1.5个百分点，这是2015年4月以来的最高水平。需求持续走弱，压制企业生产扩张意愿。

需求不足还导致价格指数本月大幅回落。11月购进价格指数为50.3%，环比回落7.7个百分点，全球大宗商品价格下跌推动企业原材料成本下降。但是，国内需求走弱导致11月出厂价格跌至临界值以下，本月读数为46.4%，环比降幅为5.6个百分点，短期内企业盈利将进一步下滑。

北方进入供暖期，中国经济将季节性放缓。尽管今年环保限产不再一刀切，但高耗能行业表现也未见好转，11月高耗能制造业PMI为48.4%，位于紧缩区间。由于国内稳增长政策外有美联储加息外溢效应制约，内有高宏观杠杆率、高资产价格(房价)以及高环境成本约束，政策空间有限，政策时滞拉长，难以有效对冲当前经济下行，预计制造业PMI指数将继续再低位徘徊。

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